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商标交易网:数字钱币买卖 选择买卖所照样场外经纪商?

2020-04-09 13:29 出处:  人气:   评论( 0

在本文中,我将对市场参与者可以通过两种主要方式举行比特币(BTC)兑美元(USD)的即时交割买卖(也被称为现货市场)举行对比。

广义来讲,BTC/USD现货市场可被分为以下两种:

1. 买卖所:如Coinbase、Bitstamp、Kraken、和Itbit。

2. 场外买卖(OTC):机构经纪人,如Jump Trading、FTX、Cumberland、Galaxy Digital、或Genesis Trading。

我将注释这两个市场的运作流程,同时也会对这两个市场若何继续发展做出一些展望。本文是站在大规模买卖者的角度撰写的。

买卖所

买卖所客户一旦决议要买入或卖出比特币,那么运作流程就最先了。

若是他想用美元买入比特币,他就最先举行银行转账,从他的银行向他选择使用的买卖所的银行汇款。在一些国家,这可能需要亲自去银行网点,并填写电报转账表格。在其他国家,这可以在网上举行。凭据方式的差别,可能需要几个小时到几天的时间。

若是他想把比特币卖成美元,他首先要从他控制BTC的地方提议一次币转帐。这可能是他自己的硬件钱包,也可能是一个托管方案。他自己控制密钥会使这险些是一个即时的事情,但他仍然需要守候比特币区块链上的确认,然后才会将硬币存入他的买卖所账户。而一些其他的延迟缘故原由包罗以下几点:

1. 若是它的BTC被硬件钱包(deep cold storage)中,他可能在现实生活中到差别的地址去获取私钥。

2. 若是这些BTC是通过多人署名的方式举行保管,他可能需要守候其他人的署名。

3. 当从托管方(Custodian)处转移时,那么甚至可能会有一个很长的强制保管期,目的是为了珍爱他免受敲诈或被盗。

一旦资金进入买卖所,他就会执行与他想做的买卖相对应的市场指令。在他决议买卖的时刻,从他决议买卖到他真正能够点击按钮的那一刻起,价钱可能会对他的买卖发生较大的颠簸。这种不确定性和时间的延迟对用户来说是一种煎熬,与他在股票买卖中习惯的用户体验形成了鲜明的对比。由于股票经纪账户存在于不记名资产的传统金融系统中,若是用户们把资金留在买卖所则从来都不用忧郁资金在买卖所中流失。此外,从他的银行到他的买卖所的资金流转渠道更快、更顺畅,不会由于合规性而延迟。

OTC

当一个机构场外客户决议买卖时,他会向他的场外经纪商联系,并被见告他想要买卖的规模的买入与卖出的报价。由于他已经和他的经纪商签订了执法协议,而且他的经纪商也对他举行了审核,信赖他会推行财政义务,所以在买卖意向和买卖能力之间险些不存在延迟。他可以在25到2500BTC之间的随便规模向他的经纪人询价,并选择最佳价钱。一旦价钱杀青一致,他会有一段可以向需要的托管方发送指令的时间,让托管方再买卖中将他的BTC(或者法币)举行转移。这些BTC(或者法币)可能泉源差别,且时间也会交织。

固然,场外经纪商需要拿出一些资产负债表,以便能够在每次买卖后结算(post-trade settlement)时为他报价。买卖后资金的流入流出还需要守候客户的需求。然而,他们也可以通过在守候过程中获得选择权(optionality)来抵偿该不方便之处。

例如,场外经纪人可能决议不在现实市场上对冲他的买卖。若是客户想要卖出,但其中一个经纪人自己看涨,那么经纪人可能会报出一个对于客户来说更好的价位,然后直接把风险建仓。若是他的判断是对的,通过守候市场大幅上涨后再卖出,这样在知足客户的同时,他小我私家的看法也并没有对他有任何负面效应。即使是对风险厌恶的经纪商来说,若是经纪商知道自己有一个反偏向的客户想在几分钟内举行买卖,那么他们就可以不支付对冲买卖用度,而是守候自己的资金流向净空。

此外,场外经纪商可以获得杠杆和非杠杆的BTC流动性泉源,因此凭据市场情形,他们能够在任何特定买卖中赚取的不仅仅是买入卖出价差,还会远远跨越买入卖出价差。例如,若是永远掉期异常廉价,那么他们在为客户举行对冲时,他们可以买入这些掉期而不是买入现货自己。

对于客户来说,他固然也会从中受益,由于相对于他存入某个买卖所而言,经纪商可以报出更窄的点差。此外,经纪人会可能收取更实惠的佣金。若是他每月只举行一次买卖,他一定会从场外买卖商破费的总开支要比在现货买卖所要低得多。

信托vs免信托

在比特币买卖的早期,那些大买卖者更喜欢在买卖所与场外经纪商之间举行买卖,由于那是流动性和信托度较高的地方。经常会有上千个BTC买墙和卖墙,买卖员们也会凭据买墙和卖墙来预判未来的市场偏向。同时,那时险些没有几个有信誉和专业性的场外经纪商能够处置这些看似“不拘一格”的客户。

现在,这些大买卖者很少会把所有的数字钱币/法币送到某个买卖所买卖。随着Bitmex和Deribit等衍生品买卖所大量流动性的泛起,以及对这些买卖所对于场外市场所表现出的兴趣,这些大买卖者若是只在一种平台投资而忽略了其他市场的流动性的话会很容易给自己的头寸造成危险。他们不仅有可能无法锁定自己想要的价钱,还可能向天下其他地方泄露自己的意图。

事实上,要求大型买卖商全额支付每笔买卖的买卖所将继续把买卖量向场外经纪商倾斜,由于场外经纪商会给客户提供他们想要看到的灵活性。因此,许多买卖所急于通过提供自己的场外买卖服务来对冲现有的买卖所买卖营业线也就无独有偶了。在Kraken收购Circle OTC之后,现在每个大型现货买卖所也都提供场外买卖,总体上都取得了差别水平的乐成。

结论

虽然场外买卖商通过这种方式举行信用贷款所负担的风险,看似高度信托,似乎与加密钱币的 "去中央化万物"的价值南辕北辙,但现实上,这就是人类金融的结构,从我们的猿人时代最先,就已经是人类金融的结构。

双边买卖永远是一种更低摩擦、更高吞吐量、更私密、更定制化的体验。若是考虑到一个供应商和一个经销商治理着历久的营业关系(或者是一个常客和他喜欢的餐厅),那么局部和人际之间关系的重要性就会变得很明显。双边谈判作为商业效率的命脉,是一个逾越任何行业的事实,因此,任何无信托的买卖方式,都可以通过增添一些信托度,让买卖马上变得更廉价更好。

信托使经纪人能够迎合客户的详细需求,同时也使客户能够将高度隐秘的信息赋予经纪人。这一点是去中央化无法复制或改善的,事实上,这正是它的对立面。我展望,场外买卖相对于场内现货买卖的比例将继续增进,可能会泛起一些公司,将场外买卖体验扩展到更普遍的市场客户群。而挑战在于若何提供高水平的客户服务,治理好KYC的成本,并提供增值的综合价钱。换句话说,在现货买卖的天下里,期望信托的规模化而不是无信托的规模化。无信托的去中央化买卖协议最终可能会被证实对web3的使用途径有用,但它们险些一定会在大批量现货买卖的竞争中举步维艰。

原题目:Deribit | 数字钱币买卖所买卖与场外买卖对比

作者:Deribit Market Research

翻译:子铭

编辑:Lisa

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