波动之下如何避免“固收+”变成“固收-”?理财子公司尝试定增量化对冲策略破局

  近期,上证指数在3000点左右盘旋,股市波动不仅影响到了基金业,也对券商资管〖guan〗、银行理财等资管业务造成了不小的压力。根据南财理财通《tong》数据,4月25日至4月30日期间《jian》,净值在1以下“xia”的存续产品有1268只,总存续产品有31194只,也就是〖shi〗说4月末破净产品数量比“bi”例是4.06%。

  2022年以来的〖de〗“股债双杀”还在持续,既配置了股又配置了债的“固收+”产品表现尤其不乐观。“固收+”产品多数是以固收类资产打底,“+”的部分通常『chang』为权益类资产,而且多数为股票,其目的希「xi」望增厚收益。然而在市场调整的情况下,权益类资产的负收益抵消掉了相对稳定的固收类资产的正收益,“固收+”屡屡变成“固收-”。

  保卫固收资产收益不被侵蚀,各家券商资管和银行理财子公司正抓耳挠腮苦思「si」破题之术,此时一种较为新颖的资产配置策略进“jin”入到机构的视野――定增量化对冲。

  风 feng[险收益特征类似“固收+”

  定向增发,指上市公司为了收购资产、项目融资等目的,向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为。2020年2月, *** 对再融资规则进行修订后,从发行对象、发行折扣、锁定期、减持规则、融资规模等规则予以放宽,有效激活了市场主体的积极性。

  根据Wind数据,从新政刚『gang』落地的2020年3月,到2022年2月这两年间,定增市场共计发行定增项目数量661个,实际【ji】募资金额合计11585.47亿元。由于市场预期趋于稳定,理财子公司、券商自营资管、保险资金、外资QFII、国家 *** 基金和产业资本等,也逐渐认可定增市场,并且吸引了摩根大通、瑞银等国际机构参与。持续稳定的定增项目供给,丰富的投资标的,使定增套利类工具有了生存的土壤。

  对冲交易简单来 说,就是盈亏相抵的交易。对冲交易即同时进行行情相关‘guan’、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。

  财通基金量化投资部研究员陈《chen》凡卿对记者介{jie}绍了财通基金已经运行一年的定增量化对冲策略。他表示,市场上多数机构采取的是单票定增的模式,希望加上对冲波动的策略来获取定增的折‘zhe’扣,但实操中无论是通过融券还是场外(wai)期权来对冲,成本都比较高,并且很难找到稳定的融券券源;而如果采用定增多票组合的方式可以绕开前述难{nan}点,再通过量化配平和股指期货合约尽可能对冲组合的主要风险敞口,力争在规避底仓波动的情况下实现定增组合折扣收益的部分提纯。

   陈凡卿表示,目前这个策略的主流产品期限是18个月左右,基本可以覆盖两轮定增周期。

  目前,定增政策对这类定增量化对冲产品还是比较友好的。新定增市场下,不同类型市场参与者对定增的投资策略周期、预期各〖ge〗不相同,不再像原本长锁定期下到期即有强烈减持冲动。而财通基金运行的这个策略单产品配置的每个定增标的金额不大,通过小额分散的方式配置,力争解禁即可减持,从而实现定增折扣的部分提纯。

  券商自营和银行理财资金高度关注

  目前券商自营业务和理财子公司也关注到这种策略,并已经把该策略当做一种增厚收益的手段在使用。据21世纪经济报道记者了解,理财子公司的资产管理规模比较大,大部分资产趋于稳健,有些理财子公司会在其中加入一部分定增量化对冲产品。这样做一是为了增强收益,二是因为这种策略〖lue〗与市场上其他策略的相关性较低,可以较好地通过定增组合分散风险,所以对银行来‘lai’说是一个比较有特色的优质资产。目前的试水者包括一批国有大行和股份行的理财子公司。

  “最开始配置这一策略的是一家大学基金会,相‘xiang’对而言,银行和理财子公司都更为审(shen)慎,去年4月,一家国有大行率〖lv〗先配置了〖liao〗定增量化对冲策略,经过一段时间的实盘运作,已经有了正反馈,越来越多的银行以及理财子公司也进一步关注或配置这一策略。”陈凡卿表示。据悉,截至今‘jin’年4月末,已有包括理财子、券商自营、信托等近40家不同类型的机构投资者 zhe[配置了定增量化对冲策略。

  他也坦言,今年到目前整个定增市场的折扣有所收窄,这套策略的收益可能不会像去年那么高,“一方面市场上流动性较多,再加上项目发得比较少,定增市场显得比较热”。

  不过即使目前定增折扣持续收窄的情况不变,他仍认为,这个策略今年收益表现虽可能不如去年那么亮眼,但相比相同〖tong〗风险收益特征的固收+类产品仍具有很强的竞争优势。如果未来某个时点市场行情好转,或者上市公司定增批文临近到期,企业大概率会释放前期积压的定增融资需求,产品【pin】收《shou》益表现也可能会随之上涨。

  对于处于非标转标过程中的银行和信托而言,在合规压力下不得不出清一部分非标资产,而定增量化对冲策略相对有吸引力的收益水平,以及与其他类型资 zi[产的较低相『xiang』关性,在当前市场环境及转标趋势下或是一种转标的【de】有意义的尝试,被市场寄‘ji’予厚望。

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